Citi Research, Türkiye’ye ilişkin yayımladığı analizde para politikasındaki normalleşmenin iki yıllık TL devlet tahvillerindeki kur riski primini tarihi seviyelere taşıdığını değerlendirdi. Rapora göre, Haziran 2026 itibarıyla kur riski primi yüzde 12,6’ya yükselerek son 16 yılın en yüksek düzeylerinden birine ulaştı.
Ekonomistler İlker Domaç ve Gültekin Işıklar tarafından hazırlanan çalışmada, iki yıllık TL tahvillerinin getirisi ile Türkiye’nin dolar cinsi Eurobond getirileri karşılaştırılarak kur riski primi hesaplandı.
Buna göre, 2010-2017 döneminde ortalama yüzde 1 seviyesinde bulunan prim, düşük faiz politikasının uygulandığı 2021-2023 yıllarında negatif bölgeye inerken, normalleşme süreciyle yeniden yükselişe geçti.
Raporda, kontrollü kur politikasının yatırımcıların kısa vadeli kur hareketlerinden çok, olası ani politika değişikliklerini fiyatlamasına neden olduğu belirtildi. Bu durumun, “peso problemi” olarak tanımlanan risk algısını beslediği ve kur riski primini yüksek tuttuğu ifade edildi.
Analize göre, mevcut seviyelerde iki yıllık TL tahvilleri yatırımcılara önemli ölçüde kur koruması sağlıyor. Hesaplamalara göre, bu tahvillerin dolar cinsi Eurobond’ların gerisinde kalabilmesi için Türk lirasının yıllık ortalama yaklaşık yüzde 33 değer kaybetmesi gerekiyor. Bu oran, piyasadaki mevcut değer kaybı beklentisinin yaklaşık iki katına karşılık geliyor.
Citi, kur riski priminin kalıcı şekilde gerileyebilmesi için dezenflasyon sürecinin güçlenmesi ve kontrollü kur rejiminden çıkışa yönelik güven veren bir yol haritasının oluşturulmasının önemine dikkat çekti. Raporda ayrıca, son dönemde risk priminde görülen sınırlı gerilemenin bozulmadan ziyade normalleşme sürecinin bir parçası olduğu değerlendirmesine yer verildi.
