Borsa İstanbul’da işlem gören büyük holdinglerin piyasa değerleri ile sahip oldukları varlıkların toplam değerini gösteren net aktif değerleri (NAD) arasındaki fark, yatırımcıların izlediği başlıca değerleme göstergeleri arasında yer alıyor. PhillipCapital’in 2 Kasım 2026 tarihli analizinde Koç Holding (KCHOL), Sabancı Holding (SAHOL) ve Doğan Holding’in (DOHOL) net aktif değerlerine göre önemli ölçüde iskontolu işlem gördüğü belirtildi.
Paratic Piyasalar verilerine göre DOHOL payları saat 14.05 sularında yüzde 2,08 yükselişle 16,19 TL’de seyrediyor. Haftalık kayıp yüzde 3,24 iken, aylık kayıp yüzde 20’ye yakın bulunuyor.
SAHOL payları saat 14.05 sularında yüzde 1,29 yükselişle 82,2 TL’de seyrederken, haftalık kayıp yüzde 5,63 düzeyinde bulunuyor. Aylık kayıp ise yüzde 5’e yakın.
KCHOL payları saat 14.05 sularında yüzde 0,93 yükselişle 194,6 TL’den işlem görürken, haftalık kayıp yüzde 2,33 düzeyinde bulunuyor. Aylık kayıp ise yüzde 8’den fazla.
Rapora göre üç holding arasında en yüksek iskonto yüzde 70 ile Doğan Holding’de kaydedildi. Sabancı Holding’in NAD iskontosu yüzde 58, Koç Holding’in ise yüzde 37 seviyesinde hesaplandı. Böylece her üç şirketin de mevcut iskontosu kendi son üç yıllık ortalamasının üzerine çıktı.
kolayca yatırım yapın
Doğan Holding’in NAD iskontosu yüzde 70’e yükseldi
PhillipCapital’in değerlendirmesinde Doğan Holding’in net aktif değeri 138 milyar 362 milyon TL, piyasa değeri ise 41 milyar 479 milyon TL olarak hesaplandı. İki değer arasındaki fark, şirketin net aktif değerine kıyasla yüzde 70 iskontolu işlem gördüğüne işaret etti. Holdingin son üç yıllık ortalama iskontosu yüzde 52 seviyesinde bulunuyor.
Doğan Holding geçen hafta Kanal D Romanya paylarını satmak için pay devir sözleşmesi imzalamış ve 109 milyon Euro’lık satış bedeli gündemde yer almıştı.
Sabancı Holding’in net aktif değeri 409 milyar 362 milyon TL, piyasa değeri 170 milyar 340 milyon TL olarak belirtildi. Buna göre şirketin NAD iskontosu yüzde 58’e ulaştı. Bu oran, yüzde 49 olan üç yıllık ortalamanın 9 puan üzerinde gerçekleşti. PhillipCapital geçen hafta günlük teknik analiz bazlı hisse önerileri kapsamında Sabancı Holding paylarını modeline dahil etmiş ve kısa vadeli 90,50 TL günlük hedef vermişti.
Koç Holding tarafında ise net aktif değer 777 milyar 982 milyon TL, piyasa değeri 488 milyar 921 milyon TL olarak hesaplandı. Holdingin yüzde 37 seviyesindeki iskontosu, yüzde 33 olan üç yıllık ortalamasının 4 puan üzerinde kaldı.
Üç holdingin iskontosu tarihsel ortalamayı aştı
Raporda yeni hafta itibarıyla holding hisselerinin NAD iskontolarının genel olarak yatay seyrettiği belirtildi. Bununla birlikte Sabancı Holding’in iskontosu önceki haftaki yüzde 56 seviyesinden yüzde 58’e çıkarak 2 puan genişledi. Doğan Holding’in iskontosu da yüzde 69’dan yüzde 70’e yükseldi. Koç Holding’in iskontosu ise yüzde 37 seviyesinde değişmedi.
Üç şirketin mevcut iskonto oranları ile son üç yıllık ortalamaları karşılaştırıldığında en belirgin fark Doğan Holding’de ortaya çıktı. Doğan Holding’in iskontosu tarihsel ortalamasının 18 puan, Sabancı Holding’inki 9 puan, Koç Holding’inki ise 4 puan üzerinde bulunuyor.
PhillipCapital, olumlu beklentilerin ve gelişmelerin artması durumunda holding hisselerindeki NAD iskontolarının daralabildiğini belirtti. Ancak iskonto oranlarının tarihsel ortalamaların üzerinde bulunması tek başına hisse fiyatlarının yükseleceği anlamına gelmiyor. Değerlemelerin yanı sıra holdinglerin iştirak performansları, piyasa koşulları ve yatırımcı beklentileri de fiyatlamada etkili olabiliyor.
Net aktif değer iskontosu ne anlama geliyor?
Net aktif değer, holdingin sahip olduğu şirketlerdeki iştirak paylarının ve diğer varlıklarının değerinden borçlarının düşülmesi, nakit pozisyonunun ise hesaba katılmasıyla elde edilen toplam değeri ifade ediyor. Holdingin borsadaki piyasa değeri hesaplanan net aktif değerinin altında kaldığında iskonto, üzerinde olduğunda ise prim söz konusu oluyor.
Bu gösterge, yatırımcıların holdingin borsadaki değerini sahip olduğu varlıkların toplam değeriyle karşılaştırmasına imkân tanıyor. Bununla birlikte iştiraklerin piyasa değerleri, borçluluk, yönetim yapısı ve holding iskontosunun zaman içinde değişebilmesi nedeniyle tek başına yatırım kararı için yeterli bir ölçüt oluşturmuyor.
