Yapay zekâ alanındaki büyüme yarışı, teknoloji şirketleri arasında yeni bir ayrımı gündeme getirdi. Yatırımcılar artık yalnızca yapay zekâ altyapısına ne kadar harcama yapıldığına değil, bu yatırımların ne ölçüde gelir ve nakit akışı yarattığına da odaklanıyor. Microsoft ve Oracle’ın finansal sonuçları piyasalarda olumlu karşılanırken Alphabet’in yüksek harcamaları ve Google Arama gelirlerindeki beklenti altı büyüme hisseler üzerinde baskı oluşturdu. Alphabet 3Ç26 döneminde gelir ve kâr beklentilerini karşılayamadı.
Yahoo Finance verilerine göre Microsoft hisseleri (MSFT) çarşamba günü seans sonrası işlemlerde yüzde 3’ten fazla yükseldi. Alphabet hisseleri (GOOG) ise yaklaşık yüzde 10 geriledi. Oracle (ORCL) dış finansmana yönelik harcamalara üst sınır getirmeyi planladığını ve 2028 mali yılının ikinci yarısında nakit akışını pozitife çevirmeyi beklediğini açıklamasının ardından normal işlem seansını yaklaşık yüzde 11 yükselişle tamamladı.
Söz konusu ayrışma, yatırımcıların yapay zekâ yatırımlarının sürdürülebilirliğini daha yakından değerlendirdiğine işaret etti. Daha önce bilgi işlem kapasitesini artırmak için agresif harcamalar yapan şirketler ödüllendirilirken artık büyümenin yeni yatırım dalgalarını finanse edip edemeyeceği önem kazanıyor.
Alphabet’in Yapay Zekâ Harcamaları Nakit Akışını Baskılıyor
Alphabet’in Google Arama gelirleri, eylül ayında sona eren çeyrekte yıllık bazda yüzde 12 arttı. Ancak büyüme, analistlerin yüzde 14,7’lik beklentisinin altında kaldı. Şirket Üst Yöneticisi Sundar Pichai, arama sorgularının son beş yılın en hızlı artışını kaydettiğini belirtse de sonuçlar, Google’ın temel gelir kaynağının rekabet baskısıyla karşı karşıya olabileceğine ilişkin endişeleri artırdı.
Yapay zekâ destekli sohbet botları ve ajanlar, kullanıcıların bilgiye ulaşma ve arama yapma biçimini değiştiriyor. Google ise bu alandaki rekabette konumunu korumak için yatırımlarını artırıyor. Şirketin 2026 yılı sermaye harcamalarının 205 milyar dolara kadar çıkabileceği belirtilirken Mali İşler Direktörü Anat Ashkenazi, 2027’de harcamaların önemli ölçüde artacağını söyledi.
Yüksek yatırım harcamaları Google Cloud tarafında büyümeyi destekledi. Bulut biriminin geliri iki kattan fazla artarak 30,71 milyar dolara yükseldi. Ancak bu büyüme, şirketin nakit çıkışını dengelemeye yetmedi. Alphabet’in nakit tüketimi 9,07 milyar dolara ulaşırken şirket, haziran döneminde ilk kez negatif nakit akışı açıklamasının ardından bu baskıyı sürdürdü.
Check Capital’den Jeremy Saltzberg, yapay zekâ model yarışında OpenAI ve Anthropic gibi şirketlerin rekabeti artırdığına dikkat çekerek Alphabet’in konumunu korumak için yüksek harcamalar yapmasının gerekli olabileceğini savundu. Bu değerlendirme, yüksek sermaye harcamalarının kısa vadede nakit akışını zayıflatırken uzun vadeli rekabet açısından stratejik önem taşıdığı görüşünü yansıtıyor.
Microsoft 18,6 Milyar Dolarlık Serbest Nakit Akışı Üretti
Microsoft’un sonuçları, yapay zekâ yatırımları ile nakit yaratma kapasitesi arasındaki farkı ortaya koydu. Şirket, mali yılının ilk çeyreğinde veri merkezi ve bilgi işlem altyapısını genişletmek için 45,2 milyar dolar harcamasına rağmen 18,6 milyar dolar serbest nakit akışı sağladı. Bu tutar, Wall Street beklentisinin yaklaşık 10 milyar dolar üzerinde gerçekleşti.
Şirketin Azure bulut hizmetlerinin geliri yüzde 48 arttı. Microsoft’un mevcut çeyrek için bulut büyümesine yönelik beklentisinin de piyasa tahminlerini aşması, şirketlerin yapay zekâ altyapısına yönelik talebinin güçlü kaldığını gösterdi.
Microsoft’un sonuçları, yapay zekâ pazarındaki talebin yalnızca az sayıdaki büyük müşteriden kaynaklanmadığına ilişkin işaretler de sundu. Şirket, OpenAI gibi yüksek bilgi işlem kapasitesine ihtiyaç duyan müşterilerin yanı sıra daha geniş bir kurumsal müşteri tabanına ulaşmayı hedefliyor.
Microsoft Üst Yöneticisi Satya Nadella, şirketlerin en yeni ve güçlü yapay zekâ modellerini denemekten uzun vadeli sözleşmelere yönelmeye başladığını belirtti. Nadella, geniş bir müşteri tabanına ulaşmanın önemini vurgularken fiyatlama koşulları uygun olmadığında yeni satışlar için acele etmek yerine bekleyebileceklerini ifade etti.
Yapay Zekâ Yatırımlarında Finansman Kapasitesi Öne Çıkıyor
Microsoft, Alphabet ve Oracle arasındaki piyasa performansı farkı, yapay zekâ yarışında yatırımcıların değerlendirme ölçütlerinin değiştiğini gösteriyor. Yüksek harcamalar, şirketlerin kapasite ve teknoloji yarışında geri kalmaması için önemini korurken bu harcamaların nakit akışı üzerindeki etkisi daha fazla sorgulanıyor.
Oracle’ın dış finansman kullanımını sınırlandırma planı ve 2028 mali yılının ikinci yarısında pozitif nakit akışına ulaşma beklentisi de yatırımcıların finansman riskine odaklandığını ortaya koydu. Alphabet tarafında ise bulut gelirlerindeki güçlü büyümeye rağmen artan sermaye harcamaları ve Google Arama gelirlerinin beklentileri karşılayamaması endişeleri artırdı.
Böylece yapay zekâ yatırımlarında yalnızca büyüme hızı değil, yatırımların ne kadarının şirketlerin kendi kaynaklarıyla karşılanabildiği ve yeni gelir fırsatlarına nasıl dönüştüğü de belirleyici hale geliyor.
