Bitcoin’in sert şekilde düşmesi, dünyanın en büyük kurumsal Bitcoin hazinesi konumundaki Strategy’nin finansman modelini zorlamaya başladı.
Şirketin Bitcoin alımları için yıl boyunca ihraç ettiği imtiyazlı hisse senetlerinin fiyatları bu hafta hızla geriledi. Haziran’da dolar başına 85 cent’ten satılan 1,2 milyar dolarlık yüzde 10 getirili imtiyazlı hisse, 66 cent’e kadar düşerek getiriyi yüzde 15’e yükseltti. Diğer serilerde de benzer düşüşler görülüyor.
Getiri maliyetlerindeki artış, Strategy’nin yeni sermaye bulma kapasitesini ve halihazırda ihraç ettiği imtiyazlı hisselere temettü ödeme gücünü tehdit ediyor.
Şirket, bu yıl yaklaşık 7 milyar dolarlık imtiyazlı hisse satışıyla ABD şirketleri arasında en agresif hibrit sermaye ihraç eden kurumlar arasına girdi. Bu hisselerin yıllık temettü yükü yaklaşık 700 milyon dolar.
S&P Global Ratings analisti Diogenes Mejia, şirketin B- kredi notunun “Bitcoin’de uzun bir kış ya da sert bir çöküşe dayanma payının oldukça sınırlı olduğunu” gösterdiğini belirtiyor.
Not, yatırım yapılabilir seviyesinin altı kademe altında ve CCC seviyesinin yalnızca bir basamak üzerinde bulunuyor.
Bitcoin alımlarıyla Strategy, yazılım işinden uzaklaşıp bir Bitcoin hazinesi şirketine dönüştü. Bu alımları finanse etmek için hem hisse hem de imtiyazlı hisse ihraç ediyor. Ancak temettüler Bitcoin ile değil, dolar ve Euro ile ödendiğinden, şirketin sürekli yeni ihraçlarla nakit yaratması gerekiyor.
Analistlere göre Bitcoin üzerindeki baskı arttıkça Strategy’nin yeni finansmana erişimi zorlaşıyor. Yine de TD Cowen nalistli Lance Vitanza, 2022’deki çöküşe rağmen şirketin ayakta kalabildiğini hatırlatarak mevcut düşüşün acılı ama fatal olmayan bir süreç olabileceğini söylüyor.
Strategy, imtiyazlı hisselerde temettü ödemelerini atlayabilir; ancak bu durum yeni yatırımcıları caydırabilir ve bazı serilerde yatırımcılara yönetim kurulunda koltuk hakkı tanıyabilir. Uzmanlar, şirketin sermaye piyasasına erişimini kaybetmesinin Bitcoin satışı ihtimalini yeniden gündeme getirebileceğine dikkat çekiyor.
S&P’den Mejia, “Sermaye piyasalarına erişimlerin sürdüğü sürece iş modellerini devam ettirebilirler” değerlendirmesinde bulunuyor.
