Arçelik (ARCLK) tarafından 2025 yılının ikinci çeyreğine ilişkin finansal sonuçlar açıklandı. Bilançoda Türkiye’de istikralı büyümenin devam ettiği görülse de uluslararası pazarlarda zayıf tüketici talebi ve Avrupa’da zayıf performans gözlendi.
GCM Yatırım analistleri tarafından ARCLK bilançosunun ardından detaylı bir araştırma yapıldı. Araştırmada “Hâlâ yatırım yapılabilir mi” sorusunun cevabı arandı.
Finansal raporla ilgili özete de yer verilen raporda, konsolide gelirlerin uluslararası piyasalardaki hacim düşüşü ve fiyatlama zorlukları nedeniyle yıllık bazda reel olarak yüzde 11,5 azaldığı söylendi. Yurt içi talebin istikrarlı kaldığı, Afrika, Orta Doğu ve Pakistan hariç uluslararası talebin hâlâ zayıf seyrettiği belirtildi.
Analistler, “Ülkemizin önde gelen beyaz eşya ve küçük ev aletleri firmalarından birisi olan Arçelik, göreceli değerleme yaklaşımlarına göre halen yatırım yapılabilir seviyede olup İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) yöntemine göre hedef fiyat olarak da yaklaşık yüzde 24 getiri potansiyeline göre 150 TL’dir,” dediler.
ARCLK piyasa çarpanları nasıl?
Son çeyrek verilerine göre; sektör F/K oranının 29,59 olmasına karşılık ARCLK paylarının 2,99 F/K oranına sahip olduğu söylendi. Aynı şekilde sektör PD/DD oranının 1,64 olduğu, ARCLK’nin ise 1,23 PD/DD oranına sahip olduğu hesaplandı. Bu verilere göre payların ucuz kaldığı belirtildi.
kolayca yatırım yapın
Analistler, “Özellikle Metal Eşya Makine sektöründe 42 şirket olduğu göz önüne alındığında ve sektör içindeki ayrışmanın da dikkate alınması gereklidir. Ayrıca Aswath Damodaran sektör için ortalama fiyat kazanç oranının 30,18 ve beklenen F/K oranının ise 38,76 olarak tahmin edilmesi ile yine PD/DD oranı Avrupa şirketleri ortalaması 1,3 olup ARCLK Borsa İstanbul sektör ortalamasına göre alım bölgesindedir,” değerlendirmesini yaptılar.
ARCLK aktifleri ne durumda?
Analistler şirketin aktiflerini de inceleyerek, bir önceki yılın aynı dönemine göre yüzde 28 artarak 1Ç25’e göre yüzde 12 artış gösterdiğini vurguladılar. Enflasyon üzerinde bir artış gösterdiğini söylediler.
Finansal borçların bilanço içindeki payının ise 2Ç24’te yüzde 31, 1Ç25’te yüzde 36 iken 2Ç25’te yüzde 41’e çıktığını belirttiler. Ticari borçların yükü de eklendiğinde borçların bilançodaki payının 2Ç24 döneminde yüzde 78’e, 1Ç24’te yüzde 82’ye ve 2Ç25’te yüzde 85’e çıktığını vurgulayarak, takip edilmesi gerektiğini söylediler.
ARCLK satışları ne durumda?
Arçelik’in satışlarının gelişimini yıllara göre inceleyen analistler, özellikle 2022 yılından itibaren hızlı büyüdüğünü ifade ettiler. 2Ç25 döneminde satış rakamının çeyreklik bazda yüzde 17’lik bir artış gösterdiğini vurgulayan analistler, 2Ç24 döneminden yüzde 16 daha fazla büyüdüğünü hesapladılar.
Şirketin 2009 yılından itibaren tüm çeyrek büyüme ortalamasının yaklaşık yüzde 13’lerde olduğunu değerlendiren analistler, 4 puanlık bir yükseliş olmasına rağmen son dönem 2. çeyrek büyümelerini dikkate aldığında ve beklenen 2Ç25 satış rakamına göre yüzde 9,6 düşük geldiğine dikkat çektiler. Bunun nedenini ise dış pazarlardaki talebin zayıflaması olarak açıkladılar.
Gerçekleşen ve beklenen 2. çeyrek satış rakamları ele alındığında da yıl sonunda şirketin yaklaşık 506 milyar TL’lik bir satış rakamı yakalamasını beklediklerini söylediler.
Faaliyet giderlerinin birlikte artış gösterdiğini belirten analistler, 2Ç25 dönemine bir önceki döneme göre yaklaşık yüzde 14’lük bir artış görüldüğünü belirttiler. Yıllık bazda ise yüzde 16’lık artış olduğunu söyleyen analistler, faaliyet giderlerinin satışlara oranını incelediklerinde toplamda son çeyrekte yüzde 27’sini oluşturduğunu hesapladılar.
ARCLK FAVÖK büyümesi nasıl?
GCM Yatırım analistleri, ARCLK’nin FAVÖK büyümelerini incelediklerinde 2022 yılından beri ciddi bir FAVÖK büyümesi olduğunu gördüler. 2Ç25 döneminde FAVÖK’ün bir önceki döneme göre yüzde 30 ve yıllık bazda yüzde 50 büyüdüğünü hesapladılar.
Marjları incelediklerinde ise 2Ç25 döneminde yüzde 6 olurken, 1Ç25 ve 2Ç24 dönemlerinde yüzde 4,75 olarak gerçekleştiğini hatırlattılar.
ARCLK kâr marjlarının gelişimi nasıl?
Şirketin kâr marjlarının gelişimini de inceleyen analistler, son dönemlerde 3Ç24 hariç hiçbir zaman faaliyetini zararla kapatmadığını vurguladılar. 2Ç25 döneminde faaliyetin kârla tamamlandığını söyleyen analistler, net kârın ise geçen dönemde olduğu gibi zararla kapattığını belirttiler.
Son dönemde satışların yüzde 1,92’si kadar ve bir önceki dönemde ise yüzde 1,5’i kadar zararla kapatıldığını hesapladılar. Analistler bunun nedenini, “son dönemde artan finansal borçlanmaya yapılan faiz ödemelerinden kaynaklandığı görülmektedir. Ayrıca son iki dönemdir ana faaliyet konusu işlerden nakit yaratılamaması da dikkat çekicidir,” şeklinde açıkladılar.
ARCLK Dupont analizi
Analistler, firmanın özkaynak kârlılığının öncülüğünde kâr marjı ve aktif kullanımının ve finansal kaldıraç etkisinin özsermaye çarpanı üzerinden analizini içeren Dupont analizine de yer verdiler.
ARCLK’nin çeyreklik Dupont analizine göre; özkaynak getirisinin (ROE) büyük düşüş içerdiğini söylediler. Bu durumda ARCLK’nin borçlanmasının ve net kâr marjının takip edilmesinin gerektiğini vurguladılar.
Son dönemde borçlanmanın etkisinin de Dupont analizinde kendisini gösterdiğine dikkat çektiler.
